调整的教育

    十年前，亚洲股市处于全球金融风暴的核心，但近期亚洲股市克服动荡、恢复失地的表现却远远胜于发达国家的股市。

    我国A股市场也同样如此，每次调整总会迅速地收复失地，再创新高。

    以沪市为例，攻占4000点一带之后，7月20日开始上扬，至今曾出现几次幅度较大的调整，8月1日开盘几乎就是最低点，当天高低波幅达218点，大跌了近200点。翌日迅速止跌反弹，8月3日便一举收复了4500点并创出新高，耗时仅两天！8月15日兵临5000点城下，大盘再度出现调整，连跌三天，从4916点回到4646点，落差达250点，但8月20日仅用一天就收复了失地并创出收盘新高。

    9月6日大盘到达新高5412点，中间夹杂着暴跌的“9·11”，用了五个交易日回落到5025点，落差几近400点。这次下跌了五天，但也仅用四天便再度重回高点，创出新高。

    这些都是已经发生的市况，回过头看似乎并没什么，但作为一路走来的投资者却感到五味俱全。作为坚定做多的投资者而言，他们是胜者、强者，因为他们战胜了自己，承担了亏损的心理压力。作为风险厌恶类投资者而言，可能从中悟出了风险，规避了这些调整，但面临踏空行情、丧失赚钱机会的“危险”。当然，最没有压力的应该是那些短线操作者，在既未踏空又回避了风险之际，充分享受到“交易的乐趣”。

    再回到亚洲股市，8月份亚洲股市在18个交易日中回落了18.6%，但仅用23个交易日就收复了失地。相比过去20年亚洲股市的多次调整，恢复前期高点的平均时间需60个交易日。

    但笔者在整理上述数据时也不得不承认，事实上，在相同时间段内，我们的A股市场承担着太多的压力，在人们的犹豫中上升，但还没有出现大的调整，这是我们在研究回调就做多策略时须警惕的。

    我们在市场中学会的方法如同在战争中学习战争，用一句经典的话来概括———战争教育了人民，人民赢得了战争。当然，这句话可相应改为回调教育了股民，股民赢得了回调。更重要的是，战争会结束，而股市永无尽头。（文兴 杰兴投资总经理）

规范重组是为了推动重组

    资产重组一直是证券市场上广为关注的话题，特别是现在，股票的市盈率普遍不低，如果仅仅是依靠上市公司的常规发展，难以在短时间内化解来自估值方面的压力。正是从这个角度出发，市场各方对上市公司的资产重组寄予很大的关注，希望通过注资、收购等外延发展的形式让企业迅速地做大做强，实现业绩的飞跃，由此从根本上解决估值过高的问题。时下，资产重组已经成为市场上最为重要的题材之一。

    但对于上市公司来说，资产重组是一件大事，并不是很轻易就可以进行操作的，其涉及面广、程序复杂，不确定因素多，对于二级市场的股价也有很大的影响。过去就曾经出现过资本玩家利用重组过程中的信息优势操纵市场价格，更有甚者是制造虚假的重组信息误导、诱骗市场，以达到获取暴利的目的。因此，如何规范上市公司的资产重组，特别是维护流通股股东的利益、确保“三公原则”的落实，的确是资产重组过程中不可回避的问题。

    管理层历来重视上市公司的资产重组，早在2001年就出台了《关于上市公司重大购买、出售置换资产若干问题的通知》，对资产重组进行规范。6年之后，根据股改后出现的新情况以及修改后的《公司法》、《证券法》的有关内容，集中制定了《上市公司重大资产重组管理办法》等6个重要文件。就这些文件的原则精神来说，是为上市公司的资产重组构建一个法规体系，对于重大资产重组的原则、标准、程序予以明确，对以发行股份作为支付方式购买资产作出了特别的规定，并且明确了重组后所涉及到的融资等问题。应该说，这些管理办法实施后会在一定程度上加大实施公司资产重组的成本，对市场上的投机性重组概念的炒作行情形成抑制，同时有助于提高重组的真实性与含金量，客观上鼓励了长期投资性的重组活动。有人担心以往因缺乏规范与制约，上市公司的资产重组在操作上较容易进行，流程相对也简单。而现在有了很严格的规定，这方面的操作空间被压缩，会影响一些上市公司及其大股东重组的积极性。这种担心其实是不必要的。过去，在规范不足的情况下，上市公司的重组案例的确很多，但事后证明大部分是质量很差的，并没能有效地提高上市公司的效益，其中不少还成为资本玩家掏空上市公司的手段。现在已退市的上市公司中大多数都有过重大资产重组的经历，结果却是失败的，这是一个深刻的教训。现在对重组进行规范，目的是为了推动重组高质量地进行。因此，时下出台这样的文件，从本质上来说顺应了资产重组加速进行的潮流，属于一种长期的利好。

    值得一提的是，上市公司资产重组中的一个大问题是信息不对称，资本玩家借机在市场上大肆炒作，非法谋利。一些上市公司股价波动频繁，没等正规信息公布，股价已经大涨，严重损害了广大投资者的利益，成为市场不稳定的因素之一。在新推出的相关文件中明确提出规范上市公司的信息披露与相关各方的行为，其中很多条例还相当细致，可操作性相当强。这对于维护“三公原则”，保护投资者利益，有着积极的作用。（桂浩明 申银万国研究所首席分析师）

牛市捂股 黄铜变金

    近来屡屡听说有些房地产开发商在捂盘，目的是为了获取更高的暴利，这种投机现象人为地加剧了楼市的紧张，遭到了社会各方的谴责。其实，捂盘的做法借鉴的是股市中的捂股，而捂股往往是牛市中的最佳的操作策略之一。当然，股市中的捂股不存在人为制造股市供求紧张的道德问题。

    最近应邀赴一个此轮牛市中一些成功操作者的饭局，和那些声称自己如何如何抓黑马者不同，这些成功者的炒股秘诀竟然是捂股，其中的一位去年4月份听了我的推荐，以3.5元左右买了3万股鹏博士一直捂着不动。今年“五一”前，该股已涨到26元多，复权价已达36元多，最初投入的10多万元已经飚升至100多万元。对此，笔者曾在去年4月29日的本栏文章《牛市中要贪婪》一文中作过介绍。未料到不知是受到文章的感染还是捂股捂出了甜头，这位仁兄手中的鹏博士居然至今一股未抛！按目前10转增10后26元的价格，市值飚升至210多万元。

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