（2）港股直通车将分流相当资金。2007年底2008年初，港股直通车将正式成行，市场预期初期投资总规模将在300亿美元至500亿美元，将分流A股市场资金达人民币3000亿元左右。

　　4.解禁限售流通股减持将产生巨大潜在资金需求

　　2006年4月以来，第一批限售流通股开始解禁；2007年4月以来，第二批限售流通股开始解禁；2008年4月开始，最后一批限售流通股将陆续解禁，截至2008年底绝大多数A股都将可流通，可以随时减持。

　　2007年9月以来，随着A股股价的节节攀升，A股市场市盈率已经攀升历史高位，解禁限售流通股的减持愿望越来越强，减持动作越来越快。从公开的大非减持公告来看，2007年第三季度有71家次，其中，7月份只有7家大非减持，8月份开始上市公司大股东和实际控制人的减持行为进入高峰，9月份大非减持公告达35家次，创下单月大非减持家数新高。

　　2008年，如果市场行情进一步向上发展，必将诱发更大规模、更加猛烈的减持风潮，直接抽走巨额市场资金。可以说，解禁限售流通股的可能减持行为将是2008年市场整体行情拓展的最大障碍。

　　5.投资者获取巨额收益逐步退出市场将带走巨额资金

　　2006年以来的持续牛市使广大投资者获得了不菲的账面收益，而随着A股市场整体估值水平逐步攀升历史高位，一批接一批的投资者正相继退出市场，而这部分逐步退出的投资者恰恰是那些经过多年股市历练、相对成熟的投资者，也正是他们经过多年熊市的考验后收获了此轮牛市行情最丰硕的成果。2008年，如果A股市场继续向上大幅拓展，将进一步加大、坚定投资者的退出力度，从而将可能带走高达数万亿计的市场资金。

　　上述五类主要的现实和潜在的资金流出和分流将对市场施加无以复加的压力。其中，前三类较为明确的市场资金消耗和分流基本上从2007年8月后开始发生，因而在短短两个月左右的时间内，其效应尚不显著，并未有对A股市场产生明显的不利影响的迹象。但是，随着时间的推移，其不利影响将会逐步显现出来，对市场形成严峻考验。而后面两项潜在资金流出将在相当程度上制约2008年市场行情向上拓展的空间，即使可能短期内会出现整体性较大涨幅，那也将是昙花一现，难以持久。

　　四 基金流动性风险是市场重大隐忧

　　数据显示，截至2007年第三季度末，公布季报的334只基金持有的A股股票市值已达2.32万亿元，持股市值首次突破2万亿元大关，占A股流通总市值的比重达28%，为历史上的最高水平。投资基金越来越成为我国A股市场具有决定性的力量。

　　但是，当前的基金投资特点也可能产生重大问题，集中体现在基金的流动性可能面临严峻考验，一旦出现严重问题将会是市场最具破坏性的力量。

　　1.投资基金持股市值占流通股的比重持续提高

　　数据显示，2007年前三季度，投资基金持股市值处于前所未有的高速增长状态，其中第一季度基金持股市值环比上升56%，第二季度环比上升72%，第三季度环比上升80%，呈现逐季加速状态。经过前三季度的高速增长，基金持股市值相比年初上升了3.83倍，基金持有流通股的比例从20.44%直线上升到28.02%。基金已经成为证券市场最大且具有支配性影响力的机构群体。

　　2.基金的股票仓位持续上升

　　天相统计数据显示，第三季度末，股票型开放式基金平均股票仓位达83.87%，较第二季度末上升3.09个百分点；混合型开放式基金平均股票仓位为75.89%，比第二季度上升0.27个百分点；封闭式基金股票仓位为76.51%，比第二季度末的75.45%提高1.06个百分点。

　　3.基金持股进一步集中

　　随着基金规模的迅速膨胀，A股市场基金持股越来越向大市值股票集中，众多基金一致行为的结果就是我国基金持股日趋集中。2007年基金中报信息显示，基金持有的前50大市值股票总市值达6353亿元，占据了基金持股总市值的近一半；前100大市值股票持股总市值达8228亿元，占据了基金持股总市值的64%；2007年中期已经有44只股票的50%以上非限售流通市值被基金持有，另有17只股票有45%到50%的非限售流通市值被基金持有。基金三季报和二季报的对比统计信息显示，绝大多数重仓股的基金持有比例没有下降，大市值股票持有比例明显上升，并出现持股行业日趋集中的势头。数据显示，以银行、保险、证券为代表的金融保险业受到极大的关注，2007年第三季度末基金对于金融保险业的持股市值达到4977亿元，占基金持股市值的比例超过20％，占金融保险流通股的比重高达35%；钢铁、有色金属、地产等行业也受到了基金的青睐，持有采掘业（煤炭、矿产）、金属非金属业、房地产业、食品饮料业、机械行业的市值分别占这些行业A股上市公司流通市值的比重高达38%、33%、34%、30%和25%。

　　4.普通投资者已成为基金份额的主要持有者

　　2007年以来，随着股市赚钱效应的广泛扩散，普通者投资者已成为基金认购申购的绝对主力。普通投资者往往不具备基本的金融常识，对资本市场的认识不深刻，其投资行为往往体现为羊群效应，进入市场是羊群效应的产物，其退出市场同样将呈现羊群效应。因此，一旦市场转势，普通投资者的赎回行为很可能迅速扩散，从而对基金、市场施加重大压力，并很可能诱发市场超调。

　　由于投资基金已成为我国A股市场举足轻重的力量，其持股的行业、个股集中度越来越高，基金资产的流动性风险日益提高，投资者心理变化、行业或上市公司盈利重大变化、宏观经济及政策重大变化等因素都可能成为流动性风险的导火索，而普通投资者的羊群效应则可能极端放大流动性风险。

　　2008年，在高估值的市场总体格局下，A股市场行情发展将更加敏感和脆弱，基金的流动性风险将成为市场的重大隐忧，必须引起市场的足够重视。

上一页  [1] [2] [3] [4] 下一页